Integração Financeira Européia e Relação com 3os Mercados: indicações para o Mercosul. Ricardo U. Sennes rsennes@prospectivaconsultoria.com.

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Lucca Barata de Escobar
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1 Integração Financeira Européia e Relação com 3os Mercados: indicações para o Mercosul Ricardo U. Sennes rsennes@prospectivaconsultoria.com.br Janeiro

2 Pontos: I Economia Política da Integração II Objetivos da UE III Níveis e Dimensões IV Estratégia Européia V Mercosul VI Um exemplo possível: Cicom 2

3 I Economia Política da Integração O processo europeu é do tipo heterodoxo, combina: aspectos políticos: influência no sistema monetário internac. (Delors, 1990 e Krugman, 2004) preocupação micro-econômicas: competitividade (CEPR: 2002 e CEC: 2003) preocupações macro-econômicas: estabilidade (London Economics: 2002) Incorpora: assimetria competitiva e de escala Considera: políticas ativas pró-desenvolvimento Deutsch Bank como âncora distinta da visão liberal (não necessariamente oposta) combina interesse por ganhos capacidade política (autonomia) com capacidade econômica (ganhos de competitividade) 3

4 I cont. REALISMO: Projeto e Estratégia de Estado Próximo à Teoria das Alianças: essencialmente discriminatório esforço de criar ambiente mais estável recuperação de parte dos instrumentos de governo Ganhos relativos (soma zero) LIBERAL: Processo puxado pelo setor privado e motivações econômicas: Reduz imperfeição do mercado gerada pelas barreiras nacionais Ganhos em bem estar / renda nacional / preços Criação de comércio / vantagens comparativas / economia de escala Incremento da diversidade de consumidores NEO-FUNCIONALISTA: Combinação de atores e motivações: o Estado / EMN / agentes sociais / outros (partidos, ongs, etc) Tendem a ocorrer em regiões de maior homogeneidade cultural e social. Tendem a pressionar por instituições supranacionais 4

5 II Objetivos da Integração Financeira na UE desde cedo clareza que uma mínima convergência entre as taxas de câmbio em paralelo ao processo de abertura comercial era chave para o sucesso da integração (relatório Pierre Werner: 1971); serpente cambial ( ) e do SME (1979) surgiram como formas de buscar mínima estabilidade regional em ambiente de forte instabilidade financeira mundial Apoio do setor produtivo? agricultores e a Política Agrícola Comum; Indústria e outros serviços Nota: em vários estudos parâmetro de avaliação é o mercado dos EUA (eficiência, custo de captação, custos de transação, spread etc) 5

6 III Níveis e Dimensões Dimensões: Monetário / cambial (atores e estratégia pública infra-estrutura) Mercado Capital, Futuro, Comodities, Bolsas, Clearings, etc (atores semi-públicos papél estruturador mercado - forte regulamentação) Atacado, Varejo, Bancos, Seguros, Fundos (atores privados nacionais e multinacionais, setor produtivo) NÌVEIS: Abertura / Integração Regional Abertura Multilateral Qual a consistência e o encadeamento ideal entre dimensões e níveis? 6

7 IV A Estratégia Européia: Monetário-cambial: Impulso coordenção-integração cambial em épocas de instabilidade: 1971 Serpente Cambial Sistema Monetário Europeu EURO Bolsas, Clearings, Bancos, Seguros Algumas evidências: Padoas-Schioppa, 2004: Wholesale money market substantiva integração Capital market avanço com exceções (ex: public bonds) Retail financial products forte segmentação (ex: Itália) 7

8 IV Cont. Impacto na abertura multilateral: WTO: Compromissos consolidados em Serviços Financeiros: Amplo predomínio de com restrições Mais aberto em Tratamento Nacional do que Acesso a Mercado 8

9 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Life insurance services Non-life insurance services Reinsurance and retrocession Services auxiliary to insurance Acceptance of deposits Lending of all types Financial Leasing Financial Services - Mode 1 - Market Access money transmission Guarantees and Commitments Trading of... issues of all kinds of securities Money Broking Asset Management Settlement and Clearing Advisory Transfer of information Unrestricted Restricted Unbound Financial Services - Mode 1 - National Treatment 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Life insurance services Non-life insurance services Reinsurance and retrocession Services auxiliary to insurance Acceptance of deposits Lending of all types Financial Leasing money transmission Guarantees and Commitments Trading of... issues of all kinds of securities Unbound Unrestricted Restricted Money Broking Asset Management Settlement and Clearing Advisory Transfer of information 9

10 Brazil - Comparative Chart - Mode 1 - Market Access Brazil - Comparative Chart - Mode 1 - National Treatment 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Brasil Total average Mercosul Nafta European Union China India 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Brazil Total average Mercosul Nafta European Union China India Unbound Unrestricted Restricted Unbound Unrestricted Restricted 10

11 Brazil - Comparative Chart - Mode 3 - Market Access Brazil - Comparative Chart - Mode 3 - National Treatment 120% 120% 100% 100% 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 0% Brazil Total average Mercosul Nafta European Union China India 20% 0% Brazil Total average Mercosul Nafta European Union China India Unbound Unrestricted Restricted Unbound Unrestricted Restricted 11

12 V Mercosul O caso Europeu indica: forte correspondência entre objetivos políticos e micro e macro econômicos forte correspondência entre integração comercial e integração financeira Núcleo político e financeiro forte: Alemanha (França) Qual a versão mercosuliana dessa visão heterodoxa? Existe condições no Cone Sul de compatibilizar esses 3 objetivos? O BC Brasileiro está em condições e tem interesse em performar como âncora regional (um Deutsch Bank)? 12

13 V Cont. Grau de integração comercial no Mercosul ainda é baixo. UE países exportam de 11-21% do PNB para a região Argentina e Brasil exportam 1,2-2,8% do PIB ao Mercosul Grau de integração Monetário / cambial: Operações regionais seguem em dólares (não peso-real) Uso regional do Real é marginal (economias de fronteira) Grau de integração Bolsas e clearings: Baixa convergência entre as bolsas (BM&F Rosário) Propostas incipientes (Bovespa) Grau de integração bancos, seguros, fundos: Baixíssima regionalização: Itaú (nac), Santander (EMN) 13

14 V Cont. Evolução do Comércio Intra-bloco: Em milhões de US$ - ANOS EXPORTAÇÃO EXPORTAÇÃO PART.% TOTAL INTRAZONAL NA EXP. TOTAL ,3% ,6% ,8% ,1% ,6% ,9% ,3% ,5% 2003 (1) ,0% Fonte: FMI. Direction of Trade Statistics, Yearbook 2002 e Quarterly September

15 V cont. Compromissos no restriction no MERCOSUL % por país Lista Anexa Protocolo de Montevidéu Argentina Brasil Uruguai Paraguai Serviços Financeiros AM 50 TN - 50 AM 3,8 TN - 26 AM - 35,7 TN - 46 AM 20 TN - 45 AM- Acesso a Mercado TN Tratamento Nacional Fonte: Bouzas, Veiga e Torrent, 2002 Obs: nova lista de compromissos do Brasil não altera setor serviços financeiros 15

16 V cont. 16

17 VI Exemplo possível: Cicom CICOM Câmara Interamericana de Compensações (BM&F e BID) mecanismo de mercado que permitirá que os contratos de câmbio sejam neutralizados, isto é, liquidados, não mais no mercado interbancário nacional, mas em operações entre os bancos comerciais e a Clearing Regional. a responsabilidade de transferência de divisas entre fronteiras, hoje dos clearing banks, poderá ser repassada para a Clearing que, sempre que for acionada, fará a liquidação financeira dos contratos cambiais por ela intermediados. 17

18 I. Motivações para a criação da Clearing Regional 1. Desenvolvimento econômico, seja nacional ou regional, passa necessariamente pela sofisticação e solidez das instituições financeiras. 2. Redução da volatilidade do acesso à moeda forte pelos países da região é essencial para o aprofundamento da integração econômica. 3. Estímulo para a criação de mecanismo de atuo-regulação via mercado. 4. Diminui necessidade de exposição do Banco Central, de acordo com as diretrizes das principais regras internacionais de gerenciamento de risco. 18

19 II. Conseqüências Diretas da Clearing Regional Diminuição necessidade de moeda forte para operações comerciais e financeiras regionais. Viabilização de trocas em moedas locais Aumento Transações Comerciais e Financeiras na Região 19

20 4. Criação Mercado de Crédito Moeda Local Viabilização trocas em moedas locais Taxa de câmbio referencial entre moedas locais + + Parceria governos para criação de linhas de crédito em moeda local Estímulo criação Mercado Crédito em Moeda Local Novas alternativas de financiamento do comércio exterior Maior estímulo importador financiar seu fornecedor Aumento de trocas e integração econômica e financeira regional 20

21 IV. Conclusões Indicativas Clearing poderá fomentar um processo virtuoso de integração regional financeira-produtiva, compatível com as diretrizes de gestão macroeconômica, com as políticas de desenvolvimento e com as prioridades da política externa. Implicações: Macroeconômicas: - redução da dependência de moeda forte - redução da vulnerabilidade à choques liquidez Microeconômicas: - criação e regionalização de novos instrumentos financeiros (mercado de crédito, estratégias de proteção, etc) - estímulo à integração das cadeias produtivas 21

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