A.M. BEST METHODOLOGY

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1 A.M. BEST METHODOLOGY Critérios - Universal 25 de março, 2013 Análise da liquidez de uma holding A análise da liquidez de uma empresa holding é uma parte fundamental para compreender o possível estresse de uma companhia de seguros operacional, porque a principal fonte de liquidez de uma holding constitui-se geralmente nos dividendos recebidos das suas companhias de seguros operacionais. Os analistas da A.M. Best revisam as fontes e os usos atuais e projetados para o dinheiro em caixa da holding. Uma avaliação da sustentabilidade das fontes de recursos atuais será realizada, além do acesso a outras s fontes de recursos. Além disso, os analistas revisam os usos incontestáveis de dinheiro em caixa, tais como as comissões fixas e vencimento de dívida. As holdings com perfis de passivos bem escalonados recebem melhor aceitação que as grandes concentrações de vencimentos, que depositam mais estresse nas fontes de liquidez. Informações adicionais critérios: Avaliação das empresas controladoras não seguradoras exemplares Holdings de seguradoras e ratings de títulos de dívida Perspectiva da A.M. Best sobre alavancagem operacional Entendendo o BCAR Universal Entendendo o BCAR para seguradoras de ramos elementares (bens/imóveis) Entendendo o BCAR para seguradoras de vida/saúde Crédito de patrimônio para títulos híbridos Modelo de liquidez da A.M. Best para EUA Vida Seguradoras Contato analítico Ken Johnson, CFA +1 (908) Ramal 5056 Ken.Johnson@ambest.com Duncan McColl, CFA +1 (908) Ramal 5826 Duncan.McColl@ambest.com As holdings com bom perfil de liquidez recebem melhor aceitação dos analistas da A.M. Best porque percebe-se uma melhor flexibilidade financeira. As diversificações nas fontes de recursos, inclusive a manutenção de ativos identificados como equivalentes a dinheiro em caixa, ajudarão as holdings a honrar suas necessidades operacionais, a financiar as subsidiárias para apoiar as iniciativas de crescimento, a satisfazer as obrigações de dívida a curto prazo das despesas do principal e dos juros, e potencialmente, devolver dinheiro aos acionistas em dividendos ou compras de ações. Não obstante, os analistas da A.M. Best analisam as várias fontes de sustentabilidade de liquidez demonstrada, além de medir o nível absoluto atual de liquidez que a holding mantém. A análise da A.M. Best do risco geral de liquidez da holding incorpora todos os sinistros a curto prazo de dinheiro em caixa, tanto os diretos como os eventuais. É necessário realizar uma revisão quantitativa e qualitativa detalhada das fontes e dos usos de liquidez, das condições de mercado e dos planos de contingência, já que a capacidade de geração de fluxo de caixa imediato e a curto prazo pode variar consideravelmente entre as holdings. Para melhor entender os temas relevantes, tais como o risco de financiamento a curto prazo e os requerimentos de serviço da dívida de uma holding, é necessário um diálogo profundo entre a equipe analítica da A.M. Best e os quadros de gestão seniores da holding. Essa análise geralmente focaliza as fontes e os usos típicos observados no nível de holding. Além disso, cada organização terá seu próprio perfil sobre a capacidade de manter a liquidez. Uma empresa pode manter uma quantidade específica como meta de liquidez no nível da holding, por exemplo, duas vezes a cobertura de comissão fixa anual. Mas, outra empresa pode decidir manter a maior parte da liquidez no nível de empresa operacional e só exigir que os dividendos sejam enviados à holding quando for necessário. E ainda, outra holding pode possuir fontes alternativas de liquidez nas quais os dividendos são divididos entre as subsidiárias com e sem restrições nos dividendos pagos à holding. O analista precisa entender, tomando cada caso individualmente, quais são as fontes e usos projetados da holding para o próximo período de Copyright 2013 by A.M. Best Company, Inc. ALL RIGHTS RESERVED. No part of this report or document may be distributed in any electronic form or by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of the A.M. Best Company. For additional details, refer to our Terms of Use available at the A.M. Best Company website:

2 12 a 18 meses a fim de ajudar a avaliar os pontos fortes e fracos da liquidez. Nota: A maior parte desse relatório de critérios concentra-se em holdings não operacionais. Na medida em que uma holding também é uma empresa operacional, o analista deve responder pelas fontes e usos adicionais que talvez devam ser pagos às atividades da empresa operacional, inclusive os ativos investidos e os passivos dos acionistas. Também, se a própria holding está abaixo de uma controladora, toda fonte ou uso adicional de dinheiro em caixa a pagar nessa relação talvez deva ser revisado e incluído na análise. Utilizando a Credit Rating Methodology da A.M. Best, o analista geralmente atribui uma classificação de emissão de crédito a uma holding que reflita a capacidade da empresa de honrar suas obrigações financeiras. Essa classificação geralmente reflete a diferença entre os pontos da classificação das empresas operacionais. A classificação da holding é importante porque frequentemente estabelece a capacidade e custo de acesso aos mercados de capital. Esses critérios apoiam essa abordagem com uma avaliação geral qualitativa da posição de liquidez da empresa. A maioria das holding confiam primeiro nas suas próprias fontes de financiamento interno, que inclui dinheiro em caixa e títulos mantidos no nível de holding. Geralmente, isso é sustentado com dividendos recebidos pelas suas subsidiárias operacionais. Não obstante, devido ao fato de que são reguladas, geralmente há restrições no pagamento de dividendos operacionais da seguradora à holding da controladora. Cada jurisdição tem suas próprias restrições para as companhias de seguros operacionais reguladas quanto à disponibilidade de dividendos. Por exemplo, nos Estados Unidos, o requerimento mais comum é limitar o dividendo anual em o maior de ou menor de 10% do excedente total, ou a quantidade de receita operacional por lei no ano calendário anterior, sem aprovação estadual adicional. No entanto, os analistas da A.M. Best precisam estar conscientes do estado específico dos requerimentos para cada subsidiária operacional regulada que poderia financiar dividendos à holding. Atualmente, as holdings tem confiado menos em empréstimos a curto prazo, tais como papéis comerciais, e estão mantendo maior liquidez diretamente no nível de holding. Isto é feito para evitar cenários onde as holdings passaram a confiar excessivamente nos papéis comerciais e deixaram de honrar suas obrigações a curto prazo se o mercado congela. A A.M. Best acredita que as holdings detém uma posição geral de crédito superior mantendo dinheiro extra, assim diminuindo a possível opção de compra dos futuros dividendos por parte das companhias de seguros operacionais, caso uma situação adversa ocorra. Análise das fontes e dos usos As holdings geralmente emitem instrumentos de financiamento a curto e longo prazo. Ao avaliar o risco de liquidez da holding, as possíveis obrigações a curto prazo da holding são consideradas e comparadas com todas as fontes de dinheiro em caixa a curto prazo. A análise da capacidade creditícia a curto prazo de um emissor começa com uma avaliação cuidadosa da sua estrutura de passivos, inclusive do leque de vencimentos a curto prazo; do perfil/da liquidez de vencimentos de qualquer ativo investido mantido no nível de emissor e da exposição dos ativos e passivos ao risco de mercado. O propósito da avaliação é determinar a dimensão do financiamento a curto prazo e qualquer financiamento de vencimento a longo prazo utilizado na estrutura de capital, além de qualquer outra possível obrigação a curto prazo que os arranjos de liquidez alternativos da empresa devam financiar. Os papéis comerciais a pagar 2

3 são um componente das obrigações a curto prazo, enquanto que as linhas de crédito bancário são vistas frequentemente como componente das possíveis fontes de dinheiro em caixa a curto prazo até serem extraídos. As fontes e os usos também mudam com o tempo. Em épocas de crise financeira, muitas fontes de financiamento fecham e não estão mais disponíveis, mesmo para entidades com classificações superiores. Por outro lado, o vencimento da dívida da empresa pode não estar devidamente escalonada, o que representa um risco significativo de financiamento no curto prazo quando a capacidade de refinanciamento não esteja mais disponível, seja por motivos específicos da empresa ou por motivos gerais de mercado de capital. A política de liquidez da empresa não deve tratar apenas os usos conhecidos, mas apresentar uma estratégia para tratar os cenários de estresse. A liquidez é a primeira linha de defesa contra as pressões adversas de forças internas ou externas. A análise da A.M. Best inclui uma avaliação crítica das fontes e usos do dinheiro em caixa do emissor. Para avaliar a capacidade da empresa de satisfazer tanto as necessidades operacionais como as obrigações da dívida, analisam-se uma série de cenários de estresse possíveis. Depois, examinam-se os planos de financiamento de contingência para um período constante de estresse causado por preocupações ou por capital específico da empresa ou ainda, por obstáculos gerais de mercado. No caso de um emissor de empresa operacional, os obstáculos gerais poderiam ser resultado de um evento, tais como sinistros catastróficos após um terremoto ou furacão; uma corrida ao banco após algum evento de crédito; ou uma diminuição nos valores da carteira de investimentos devido aos mercados de valores voláteis. As perturbações do mercado de capital geralmente estão relacionadas com deslocamentos sistêmicos mais amplos, tais como, uma crise financeira, quando não há a capacidade do emissor de emitir papéis comerciais ou refinanciar a dívida que está vencendo. Os ajustes ou paradas totais do mercado de capital podem levar a um efeito propagador que, por sua vez, pode criar dificuldades para todos os emissores. Durante épocas de estresse financeiro sistêmico, no qual as baixas do mercado podem superar as mais profundas projeções descendentes, a A.M. Best antecipa que praticamente todos os programas de papéis comerciais, embora respaldados por linhas de crédito bancárias comprometidas ou outros veículos, e por fontes alternativas de liquidez, serão fechados e não haverá mais emissões. O acesso a mais liquidez geralmente ocorre com emissores maiores, detentores de classificações mais altas, que posuem uma flexibilidade financeira considerável. Nesses casos, os princípios analíticos enfatizados incluem uma contraparte do fluxo de caixa por ativos e passivos a curto prazo; a qualidade dos ativos com fluxo de caixa intrinsecamente alto; e a disponibilidade de ativos financeiros ou outros que podem ser rapidamente monetizados próximo do valor nominal. A A.M. Best observa que as caraterísticas do risco do ramo elementar (bens imóveis/ sinistros) não estão em grande parte relacionados com o risco de mercado, já que as preocupações a curto prazo sobre a liquidez provavelmente começaria com um evento de perdas catastróficas. Os seguradores do ramo elementar (bens imóveis/ sinistros) geralmente utilizam mais arranjos de financiamento de contingência para proteger-se contra esses estresses causados por tais eventos. As companhias de seguros de vida, especialmente os subscritores de pensões, possuem uma maior correlação com os movimentos do mercado, já que seus produtos carregam riscos de capital e de taxas de juros. De qualquer forma, a capacidade de acessar rapidamente fontes alter- 3

4 nativas de financiamento a curto prazo é vital para determinar a posição de liquidez da holding. Análise de liquidez O propósito da análise é para a A.M. Best que a holding possa, confortavelmente, obter fácil acessoa recursos para honrar obrigações conhecidas, com um extra adicional para cobrir situações imprevistas e limitar a dependência nos dividendos da companhia de seguro operacional. Portanto, deve considerar-se o conhecimento pleno do perfil de liquidez do emissor no contexto de rapidez, qualidade e diversidade. A lista seguinte mostra os elementos da análise de liquidez da A.M. Best a um nível alto: Tratar de temas tais quais a filosofia da gerência sobre a liquidez e a flexibilidade financeira, além decomo a obtenção de empréstimos a curto prazo se enquadram nas estratégias de financiamento geral do segurador. Determinar a posição mínima de dinheiro em caixa necessário (com o extra) para honrar os passivos a curto prazo. Avaliar o fluxo de caixa operacional, incluindo os prêmios pelos negócios em vigor e o grau de volatilidade das operações. Determinar todas as fontes de financiamento a curto prazo disponíveis ao emissor (inclusive a disponibilidade de dividendos subsidiários) e revisar todos os acordos de financiamento a curto prazo, tais como os programas de papéis comerciais. Avaliar o grau de dependência nas várias fontes de liquidez. Considerar a lealdade e a solidez financeira das relações com os bancos e outros acordos de respaldo. Calcular a cobertura de juros e coeficientes de cobertura em dinheiro em caixa atuais e projetados da empresa a fim de avaliar a cobertura da receita. Determinar a alavancagem financeira total e a capacidade de pagamento dos passivos atuais. Determinar a dependência da empresa na alavancagem operacional e a capacidade de liquidar ativos para pagar obrigações de contrapartida. Discutir cenários de estresse e planos de contingência caso o papel comercial (papel de curto prazo) ou ofinanciamento similar tornarem-se indisponíveis. Fontes de liquidez As holdings de companhias de seguro possuem fontes de liquidez internas e externas. Em geral, a fonte de liquidez mais confiável é a fonte de financiamento gerada internamente. Esta inclui o seguinte: 4

5 Fontes de liquidez interna Dinheiro em caixa Ao avaliar o dinheiro em caixa de uma holding, a A.M. Best pode levar em consideração: Possível restrição devido a requerimentos mínimos de saldo bancário. Possíveis complicações relacionadas com repatriação internacional, conversão da moeda, questões tributárias, preocupações reguladoras e riscos soberanos. Recursos de caixa a curto prazo Ao avaliar os recursos de dinheiro em caixa de uma holding de companhia de seguro, a A.M. Best leva em consideração: Liquidez de qualquer investimento mantido na holding segundo o tipo de investimento. No caso de possíveis condições de estresse de mercado, a A.M. Best irá avaliar um alcance possível de valores de mercado e a possível cronologia da conversão de dinheiro em caixa para qualquer investimento mantido na holding. Fluxo de caixa operacional. Capacidade de dividendos das subsidiárias (inclusive entidades não seguradoras ou não reguladas). Alguns seguradores mantêm ativos em subsidiárias não reguladas que não têm restrições de dividendos, permitindo uma fonte de renda de juros não restrita que é vista mais favoravelmente em termos de liquidez. Cenários de valor alternativos para liquidez em situações de estresse (ou seja, o preço atual de mercado). A solidez, a diversidade e a disponibilidade dos fluxos de caixa, com maior ênfase em fluxos de caixa a curto prazo e não regulados. Os ativos que já podem estar inscritos como colaterais (ou seja, sob um acordo derivado [ISDA] com um Anexo de apoio de crédito) podem ser retornados ou liberados segundo os movimentos de mercado. Fontes de liquidez externas Papel comercial (papel de curto prazo) Papel comercial (papel de curto prazo) significa as notas promissórias a curto prazo, negociáveis, não garantidas, emitidas geralmente para satisfazer as necessidades atuais de liquidez de caixa de uma empresa. Muitas vezes é visto como fonte prudente de financiamento quando unido às necessidades operacionais de uma empresa, proporcionando uma fonte de financiamento diversificada e rentável comparada com empréstimos bancários. Embora grandes, os emissores com classificação alta podem acessar o mercado dos papéis comerciais diretamente. O papel comercial (papel de curto prazo) é muitas vezes emitido através de revendedores especializados na compra depapéis comerciais dos emissores e na revenda posterior aos investidores. O mercado dos revendedores trata principalmente de grandes empresas de títulos, muitas vezes afiliadas a holdings 5

6 de bancos. Não áh um verdadeiro mercado secundário para os papéis comerciais, mas os revendedores geralmente criam um mercado para o papel que ajudaram a emitir. Por exemplo, nos Estados Unidos, a maior parte dos papéis comerciais estão isentos de registro com a Comissão de Valores (Securities and Exchange Commission, SEC), já que o vencimento poucas vezes supera os 270 dias. A maior parte do papel comercial (papel de curto prazo) tem um vencimento de até 30 dias. O papel comercial (papel de curto prazo) é considerado um título do mercado monetário e geralmente é emitido em uma base de desconto (atual/360). Os seguradores geralmente emitem papel comercial (papel de curto prazo) para financiar prêmios e cobrir outras despesas operacionais. Os dois principais riscos do papel comercial são o risco de crédito da entidade emissora e o risco de rolar as dívidas, ou a impossibilidade do emissor de financiar o vencimento de papel comercial com emissões constantes. Geralmente, o papel comercial é considerado um valor de baixo risco para o investidor, já que é emitido apenas por entidades altamente classificadas para vencimentos a curto prazo. Um risco menor é o risco de taxas de juros, embora este seja minimizado pelo perfil de vencimento curto do papel. Escala de classificação de papel comercial da A.M. Best A avaliação do papel comercial de um emissor reflete a opinião da A.M. Best sobre a qualidade de crédito geral do emissor. Como resultado disso, a abordagem analítica é muito similar à de atribuir uma classificação a longo prazo. Não obstante, a classificação a longo prazo não determinará completamente a classificação do papel comercial por causa da superposição de categorias de classificação. Nesses casos, é necessário fazer mais testes de liquidez e de fluxo de caixa junto com outras medições de qualidade de crédito a curto prazo. A Figura 1 mostra o vínculo entre uma classificação a curto e longo prazo. AMB-1+ Os emissores que recebem uma classificação AMB-1+, na opinião da A.M. Best, possuem a mais forte capacidade de pagar as obrigações da dívida a curto prazo. As caraterísticas dessa categoria de classificação incluem uma gestão de capital excepcional, assim como liquidez considerável e flexibilidade financeira. A estratégia da gerência garante forte renda e tendências operacionais sustentáveis. A gestão financeira é conservadora, com baixos coeficientes de dívida-a-capital e excelentes coeficientes de cobertura de comissão fixa. A liquidez significativa está disponível internamente desde uma diversa base de renda, assim como, de dinheiro excedente em caixa, disponível no balanço da empresa. As fontes de liquidez internas incluem linhas de crédito bancário comprometidas e acesso a dinheiro de caixa através dos mercados de capital. AMB-1 Os emissores que recebem uma classificação Figura 1 Matriz de Classificação a curto prazo Classificação de crédito do emissor aaa aa+ aa aa- a+ a - bbb+ bbb bbbbb+ bb bb- b+ b - ccc+ ccc ccc- cc c rs - Classificações a curto prazo AMB-1+ AMB-1 AMB-2 AMB-2 AMB-3 AMB-4 6

7 AMB-1, na opinião da A.M. Best, possuem uma importante capacidade de pagar as obrigações da dívida a curto prazo. A maioria das caraterísticas de crédito tratadas em AMB-1+ serão similares às de AMB-1, com solidez levemente menor. Os emissores dessa categoria de classificação terão uma forte capacidade para honrar o serviço da dívida a curto prazo. A cobertura de comissão fixa, a liquidez e a estrutura de capital também são favoráveis. O emissor mostra pronto acesso aos mercados de capital e tem uma significativa liquidez alterna disponível para pagar as obrigações da dívida a curto prazo. AMB-2 Os emissores que recebem uma classificação AMB-2, na opinião da A.M. Best, possuem uma capacidade satisfatória de pagar as obrigações da dívida a curto prazo. Embora a liquidez alternativa continue sendo adequada, as empresas nessa categoria têm renda, fluxo de caixa e cobertura de comissão fixa mais variadas. As empresas desse nível de classificação podem não ser capazes de confiar regularmente nos mercados de capital para poder satisfazer as necessidades de liquidez. Não obstante, mantêm uma proteção alternativa adequada para a liquidez. AMB-3 Os emissores que recebem uma classificação AMB-3, na opinião da A.M. Best, possuem uma capacidade adequada para pagar as obrigações da dívida a curto prazo. Não obstante, as condições econômicas adversas provavelmente diminuirão a capacidade do emissor de honrar seus compromissos financeiros. AMB-4 Correlaciona-se com a categoria de classificação de não investimento, a longo prazo. O mercado de papel comercial não aceita emissores com esta classificação. Programa de papéis comerciais dos Estados Unidos Como mencionado anteriormente, em geral, todos os programas de papel comercial dos Estados Unidos estão isentos de registro na SEC quando o vencimento final for inferior a 270 dias. Abaixo, são expostos três tipos de programas, dos quais o primeiro é o mais utilizado pelos seguradores. 3(a)(3) Vencimentos limitados a 270 dias. Os ganhos devem ser utilizados para transações atuais. 4(2)/144A Não limita os vencimentos, mas, geralmente, o vencimento ocorre em menos de um ano. Não há limites na utilização dos ganhos. Isenção com base na natureza privada de posicionamento desta oferta de nota promissória. 7

8 3(a)(2) Esta isenção está disponível para obrigações bancárias diretas e via carta de crédito (LOC). O papel comercial com respaldo de LOC emitido por uma empresa ou instituição e com garantia de um banco comercial. Os programas de LOC recebem a classificação de crédito do banco da LOC. A obrigação do banco LOC é irrevogável e incondicional, independentemente da condição financeira do emissor. Linhas de crédito bancário Ao avaliar as linhas de crédito bancário da holding, a A.M. Best leva em consideração tanto a quantidade quanto a qualidade. As linhas de crédito não comprometidas, as linhas de crédito bilaterias (único) ou linhas de crédito consorciadas com muito poucos bancos podem ser mais arriscadas quando o sistema bancário está estressado. Altos níveis de participação em uma linha de crédito consorciada poderia levar ao controle majoritário por parte de alguns bancos. Isso agiria contra os interesses da empresa durante situações de estresse, quando modificações ou renúncias são necessárias para evitar a inadimplência. Não obstante, em termos práticos, pode ser mais fácil negociar uma modificação ou uma renúncia com menos prestamistas do que com mais deles. A análise também leva em consideração a solidez financeira de cada prestamista e os fatores de vínculos. As opções de empréstimos devem incluir financiamento no mesmo dia, já que os mercados adversos podem fazer com que a empresa necessite repentinamente de fundos no mesmo dia, para rolar o vencimento do papel comercial. A liquidez alternativa é examinada para garantir que as linhas de flutuação a parte da linha de crédito que pode ser acessada com muito pouco tempo de notificação estejam disponíveis para cobertura imediata no papel comercial emitido. A A.M. Best aspira que a empresa obtenha, confortavelmente, liquidez suficiente e imediata, a fim de pagar todo e qualquer papel comercial (papel de curto prazo) com vencimento a todo momento. A documentação das linhas de crédito (geralmente os termos) é revisada cuidadosamente para determinar quanta flexibilidade é dada à empresa nas disposições. Os termos incluem: Convênios Cláusulas de mudanças adversas importantes (MAC) (inclusive os impulsores de classificação) Eventos de inadimplência Disposições de inadimplência cruzada e aceleração cruzada Data de vencimento Condições do financiamento 8

9 Mudanças no acordo de controle Renovação de procedimentos por vários anos ou 364 dias de créditos rotativos É dada a devida consideração às linhas de crédito de bancos comprometidos comparadas com uma linha de crédito não comprometida, tais como as linhas assessoradas ou orientadas que o prestamista possa retirar quando desejar. A A.M. Best também concede um maior valor às linhas de crédito bancário comprometidas, e baseadas em relacionamentos, que aos acordos transacionais ou menos personalizados, e leva em consideração o fator de tempo restante na sua avaliação. A A.M. Best pode solicitar uma cópia do contrato de crédito para avaliar essa fonte alternativa de liquidez da holding. Por exemplo, muitas vezes uma parte da linha de crédito será alocada como barreira contra os empréstimos de papel comercial (papel de curto prazo). Também, os seguradores utilizam parte de uma linha de crédito para emitir cartas de crédito irrevogáveis de reserva. Ambos os usos diminuirão a capacidade geral de obtenção de empréstimos para a holding. Cartas de crédito (LOC) Enquanto a prática não for prevalecente entre as empresas holding, ocasionalmente, podem melhorar sua liquidez emitindo papel comercial (papel de curto prazo) respaldado por uma LOC de um banco. Para oferecer verdadeira liquidez, a LOC deve constituir uma garantia incondicional e irrevogável, que pague todo o papel comercial (papel de curto prazo) no vencimento. Não obstante, enquanto a LOC proporciona liquidez atual à empresa, o banco não o emissor se encarrega do risco de crédito. Nesses casos, a A.M. Best pode dar uma classificação superior ao programa de papel comercial(papel de curto prazo) que a da dívida em si, devido ao melhoramento de crédito de um banco com qualidade de crédito mais forte. As participações na companhia de seguro que possuem um membro corporativo de Lloyd s são capazes de utilizar cartas de crédito para apoiar sua subscrição na Lloyd s, e, mais recentemente, as participações das companhias de seguro vêm conseguindo obter cartas de crédito para financiar empresas operacionais de fundos cativos, ou ainda emitir garantias que são contadas como ativos em certas jurisdições. Embora não vinculados diretamente à liquidez, são usos potenciais significativos de dinheiro de caixa que devem ser abordados em toda análise de liquidez. Empréstimos de bancos do Federal Home Loan Bank Nos Estados Unidos, muitas companhias de seguros operacionais uniram-se à sua rede federal de empréstimos imobiliários (Federal Home Loan Bank - FHLB) através de investimentos em ações de capital. Por sua vez, o FHLB permitirá que o segurador alavanque esse investimento por meio de um avanço financeiro. Esse acesso alternativo à liquidez geralmente fornece às companhias de seguros uma fonte diversificada de financiamento, de liquidez temporária, de apoio para os programas de fundos de contrapartida e de capacidade para melhorar o rendimento através de uma gestão de liquidez mais robusta. A A.M. Best geralmente enxerga os fundos obtidos como empréstimo utilizados para programas de igual financiamento como uma alavancagem operacional. Os usos alternativos são mais propensos a serem tratados como alavancagem financeira. Do ponto de vista de liquidez, os analistas devem garantir que se uma holding está obtendo empréstimos diretamente desde um FHLB, os bens sejam devidamente igualados ao teor do empréstimo e à qualidade do grau de investimento. 9

10 Usos de liquidez Os usos gerais de liquidez para uma holding de companhia de seguro são obrigações diretas que estão sendo retraídas, tais como empréstimos de curto prazo ou empréstimos amadurecidos com vencimento a longo prazo. Além disso, a liquidez é geralmente necessária para financiar necessidades de capital de trabalho tais como a cobertura de despesas operacionais, o requerimentos do serviço da dívida ou o financiamento do crescimento no nível da subsidiária. Por último, os investidores externos geralmente procuram um retorno ao seu investimento, seja por dividendos de ações comuns ou preferenciais, ou ainda por compras de ações. Avaliação da saída de caixa A análise considera em primeiro lugar as fontes disponíveis de caixa para honrar suas obrigações. Depois, enumera os sinistros em caixa, incluindo os usos operacionais de dinheiro; o perfil de maturidade para o vencimento do serviço da dívida e outros sinistros financeiros; sinistros que tornam-se pagáveis conforme a opção do credor; e contingências razoavelmente possíveis. A A.M. Best também tomará em consideração os antecedentes da gerência em reduzir saídas de caixa discricionárias durante os períodos de maior estresse financeiro. Nota: O maior uso de empréstimos de valores ou de convênios de compra realiza-se no nível operacional e, portanto, não é frequentemente realizado em uma holding. Não obstante, essas atividades poderiam constituir obrigações diretas da holding, e qualquer tema de financiamento no nível de subsidiária nestas atividades pode eventualmente torna-se uma opção de compra de dinheiro por parte da holding. Possíveis sinistros a curto prazo em dinheiro de caixa Obrigações diretas Serviço de comissão fixa (inclusive as despesas de juros e os dividendos preferenciais) Dívida a curto prazo Parte atual de dívida a curto prazo Obrigações contingenciais Convênios de financiamento (inclusive o uso de acordos de revenda) Contratos financeiros e de derivados de commodity (inclusive qualquer colateral adicional) Obrigações financeiras não incluídas no balanço Possível acordos ou decisões judiciais Requerimentos de margem Outros sinistros de dinheiro Despesas operacionais 10

11 Compromissos de gasto de capital ou de investimentos Recompra de ações comuns Dividendos de ações comuns As garantias feitas pela holding (ou seja, recentemente muitas holdings receberam uma prática autorizada em certos estados para capitalizar suas companhias de seguros cativas por meio de uma garantia da controladora) Deficiências de financiamento das operações subsidiárias (ou seja, opções de compra colaterais de obrigações originadas no nível de subsidiária tais como exposição derivada da contraparte ou passivos de liquidação de empréstimos de valores ou obrigações de recompra). Financiamento de possíveis ações judiciais que para a empresa são, muitas vezes, difíceis de quantificar. Publicado pela A.M. Best Company Metodologia PRESIDENTE DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E PRESIDENTE Arthur Snyder III VICE PRESIDENTE EXECUTIVO Larry G. Mayewski VICE PRESIDENTE EXECUTIVO Paul C. Tinnirello VICE PRESIDENTES SENIOR Manfred Nowacki, Matthew Mosher, Rita L. Tedesco, Karen B. Heine A.M. BEST COMPANY SEDE MUNDIAL Ambest Road, Oldwick, N.J Telefone: +1 (908) ESCRITÓRIO DE NOTÍCIAS 830 National Press Building th Street N.W., Washington, D.C Telefone: +1 (202) MIAMI OFFICE Suite 949, 1221 Brickell Center Miami, FL Phone: +1 (305) A.M. BEST EUROPE RATING SERVICES LTD. A.M. BEST EUROPE INFORMAÇÃO SERVICES LTD. 12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB Telefone: +44 (0) A.M. BEST ASIA-PACIFIC LTD. Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telefone: A.M. BEST MENA, SOUTH & CENTRAL ASIA Office 102, Tower 2 Currency House, DIFC PO Box , Dubai, UAE Copyright 2013, pela A.M. Best Company, Inc., Ambest Road, Oldwick, New Jersey 08858, A.M. Best Company, Inc. TODOS OS DIREITOS RESERVADOS. Nenhuma parte deste relatório ou documento poderá ser distribuída em quaisquer meios, inclusive eletrônicos, nem armazenada em banco de dados ou sistema de recuperação, sem a prévia autorização por escrito da A.M. Best Company. 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Estas classificações não representam uma garantia da capacidade atual ou futura do segurador de que vai satisfazer suas obrigações contratuais. A classificação não é atribuída a apólices específicas de seguro ou contratos e não trata de nenhum outro risco, inclusive e não limitado às políticas ou procedimentos de pagamento do segurador em relação com as reclamações; a capacidade do segurador de disputar ou negar qualquer pagamento de disputa ou reclamação com base a uma falsa representação ou fraude, ou qualquer responsabilidade civil contratual do segurado ou de quem tem o contrato. A classificação de solidez financeira não constitui uma recomendação de compra, de manter ou terminar uma apólice de seguro, contrato nem qualquer outra obrigação financeira emitida por um segurador, nem trata da adequação de uma apólice particular ou contrato para um propósito ou comprador específico. A Classificação de crédito de dívida/emissor da Best é uma opinião sobre o risco de crédito futuro de uma entidade, um compromisso de crédito ou uma dívida ou título similar. Tem base em uma avaliação abrangente quantitativa e qualitativa da solidez no balanço patrimonial da empresa, do desempenho operativo e do perfil empresarial, e quando corresponde, da natureza específica e dos detalhes de um título de dívida classificado. O risco de crédito é o risco de que uma entidade pode não satisfazer usas obrigações contratuais financeiras quando vencem. Esta classificação de créditos não trata de nenhum outro risco, incluindo mas não limitado ao risco de liquidez, risco do valor do mercado ou da volatilidade de preços dos títulos classificados. 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