Um Modelo Agregado de Consistência Macroeconômica para o Brasil

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1 FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS ESCOLA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM ECONOMIA DISSERTAÇÃO DE MESTRADO Um Modelo Agregado de Consistência Macroeconômica para o Brasil Dissertação submetida à Escola de Pós-Graduação em Economia da Fundação Getúlio Vargas como requisito de obtenção do título de Mestre em Economia Aluno: Victor Pina Dias Orientador: João Victor Issler Rio de Janeiro Outubro 2009

2 FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS ESCOLA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM ECONOMIA DISSERTAÇÃO DE MESTRADO Um Modelo Agregado de Consistência Macroeconômica para o Brasil Dissertação submetida à Escola de Pós-Graduação em Economia da Fundação Getúlio Vargas como requisito de obtenção do título de Mestre em Economia Aluno: Victor Pina Dias Banca Examinadora João Victor Issler (Orientador, EPGE-FGV) Fernando de Holanda Barbosa (EPGE-FGV) Carlos Hamilton Vasconcelos Araújo (Banco Central do Brasil) Rio de Janeiro Outubro 2009

3 AGRADECIMENTOS Agradeço, Ao meu orientador, João Victor Issler. Sem sua paciência e disponibilidade, esta dissertação não seria concluída. Aos colegas do Mestrado em Economia da EPGE pela amizade que foi construída ao longo desses anos. Aos amigos de longa data, pelo companheirismo e sinceridade. À minha família. Sobretudo aos meus pais, que são exemplos de caráter, dignidade e dedicação.

4 ÍNDICE 1. INTRODUÇÂO REVISÃO DE LITERATURA MODELOS MACROECONÔMICOS Modelo Básico IS, Curva de Phillips e Paridade de Juros Descoberta Emprego e Produtividade Governo de Forma Agregada Setor Externo de Forma Agregada Modelo Alternativo ESTIMAÇÃO POR GMM BASE DE DADOS Sazonalidade Características das Séries RESULTADOS EMPÍRICOS Modelo Básico IS, Curva de Phillips e Paridade de Juros Descoberta Emprego e Produtividade Governo de Forma Agregada Setor Externo de Forma Agregada Dívida Pública e Dívida Externa Sistema Final... 24

5 6.2 Modelo Alternativo Previsão para o Modelo Básico Previsão para o Modelo Alternativo UM MODELO MAIS CONSISTENTE CONCLUSÃO APÊNDICE APÊNDICE REFERÊNCIAS... 43

6 ÍNDICE DE TABELAS Tabela 1 Características das Séries Tabela 2 Modelo Básico Tabela 3 Modelo de emprego e produtividade Tabela 4 Modelo de Superávit Primário Tabela 5 Teste de Johansen Tabela 6 Vetor de Cointegração Tabela 7 Modelo do Setor Externo Tabela 8 Sistema Final Tabela 9 Teste J Modelo Básico Tabela 10 Modelo Alternativo Tabela 11 Teste J Modelo Alternativo Tabela 12 Descrição dos cenários para o PIB Potencial Tabela 13 Resultados dos cenários para o PIB Potencial Tabela 14 Descrição dos cenários para a Taxa Selic Tabela 15 Resultados dos cenários para a Taxa Selic Tabela 16 Descrição dos cenários para a Meta de Sup. Prim Tabela 17 Resultados dos cenários para a Meta de Sup. Prim Tabela 18 Descrição dos cenários para as Importações Mundiais Tabela 19 Resultados dos cenários para as Importações Mundiais Tabela 20 Resultados dos cenários para o PIB Potencial - Modelo Alternativo Tabela 21 Resultados dos cenários para a Taxa Selic - Modelo Alternativo Tabela 22 Resultados dos cenários para a Meta de Sup. Prim. - Modelo Alternativo Tabela 23 Resultados dos cenários para as Import. Mund. - Modelo Alternativo Tabela 24 Resultados dos cenários para o PIB Potencial - Terceiro Modelo Tabela 25 Resultados dos cenários para a Taxa Selic Terceiro Modelo Tabela 26 Resultados dos cenários para a Meta de Sup. Prim. Terceiro Modelo Tabela 27 Resultados dos cenários para as Import. Mund. Terceiro Modelo Tabela 28 Estimativas Modelo Básico Tabela 29 Estimativas Modelo Alternativo... 41

7 RESUMO É proposto aqui um modelo estrutural macroeconômico capaz de englobar os impactos das políticas fiscal e monetária do governo sobre os principais agregados macroeconômicos, assim como projetar seus efeitos no curto e médio prazos. Para tanto um sistema com dez equações é proposto. A primeira equação é uma do tipo IS, ligando o hiato do produto e suas defasagens à taxa de juros reais e à taxa de câmbio real. A segunda é uma versão da chamada Curva de Phillips, que liga a inflação, suas defasagens, e valores esperados futuros, ao hiato do produto e à taxa de câmbio nominal. A terceira é a uma equação da chamada Paridade de Juros não Coberta, que liga o diferencial das taxas interna e externa à desvalorização esperada da moeda doméstica e ao prêmio de risco de reter ativos domésticos. Complementa-se o sistema formado por essas três equações da seguinte forma: uma equação para o emprego representando o mercado de trabalho, duas equações que representariam o comportamento fiscal agregado - gasto público, arrecadação tributária - e duas que representariam a demanda por exportações e importações nacionais. Finalmente, são acrescentadas duas identidades que determinarão o caminho da dívida pública e o da dívida externa. Palavras-chave: Modelos Macroeconômicos, Modelos Agregados, Séries de tempo, GMM, Previsão.

8 ABSTRACT This paper proposes a structural model capable of encompassing macroeconomic impacts of fiscal and monetary policies of the government on key macroeconomic aggregates, as well as design effects in the short to medium term. Therefore, a system of ten equations is proposed. The first equation is a type of IS curve, linking the output gap and their lags with the real interest rate and the real exchange rate. The second is a version of Phillips Curve linking inflation, their gaps, and expected future values, the output gap and the nominal exchange rate. The third is called Interest Parity Uncovered equation that links the differential in interest rates with the expected depreciation of the exchange rate and the risk premium to hold domestic assets. Besides this, the system is formed by more five equations: one equation for the labor market, two equations that represent the aggregate fiscal behavior - public spending and tax revenues - and two that represent the demand for exports and imports. Finally, we added two identities that will determine the path of public debt and external debt. Keywords: Macroeconomics Models, Aggregative Models, Time Series, GMM, Forecasting.

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