Reunião Matinal. Análise XP. Abertura. Índice. Fechamento. Painel Corporativo. Agenda do Dia. 23 de outubro de 2015

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1 Análise XP Reunião Matinal Abertura As bolsas pelo mundo seguem avançando, uma das principais influências é a sinalização do Banco Central Europeu de que irá aumentar o pacote de estímulos monetários. Além disso, o resultado de PMI s na Europa, o resultado positivo das blue chips em NY e o Banco do Japão também sinalizando novos estímulos ainda esse mês, ajudam a empurrar as bolsas para cima. No campo doméstico, o TCU rejeitou a despedalada, e déficit deve ir a R$70 bilhões, cerca de 1% do PIB. Eduardo Cunha, que teve autorizado pelo STF o sequestro de R$9,6 milhões em contas na Suíça, concedeu entrevista aonde questionou a razão pela qual não questionam Dilma sobre renúncia. Segundo ele, pelo mesmo parâmetro teriam muitas motivações para questionar. Fechamento Ibovespa subiu acompanhando rali global de ações, também estimuladas por fala de presidente do BCE. Bancos e Petrobras em destaque de alta. Alta de +1,6%, atingindo ,14. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Fibria: Bom resultado no 3T15, dólar continua beneficiando e forte desalavancagem Lojas Renner: Mais um forte resultado operacional, porém em linha com as expectativas Helbor: Prévia Operacional 3T15 Kroton: Venda da Uniasselvi valor esperado CCR: Barcas Rio de Janeiro Seguros: Fitch rebaixou seguradoras esperado Saraiva: CADE aprovou aquisição Eletrobras: Celg Hypermarcas: Venda da divisão de fraldas Agenda do Dia Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Celson Plácido Analista, CNPI

2 Cotações

3 Macroeconomia Brasil TCU rejeita despedalada, Cunha questiona o não pedido por renúncia de Dilma, e STF sequestra R$9,6 mi em contas de Cunha. TCU rejeita despedalada e déficit deve ir a R$70 bilhões - A resistência do TCU em aceitar o parcelamento de dívidas do Tesouro com bancos públicos deve provocar um déficit de R$70 bilhões neste ano, em torno de 1% do PIB. O governo deve procurar estancar a reação negativa do mercado com a reafirmação da meta de superávit de 0,7% do PIB em Eduardo Cunha questiona seu pedido de renúncia e não o de Dilma O presidente da Câmara, Eduardo Cunha, concedeu entrevista para o jornal Estado de São Paulo, nele questionou os pedidos por sua renúncia. Segundo ele Eu acho graça de alguns que vêm aqui falar da minha renúncia, mas não pedem da presidente Dilma. Se for pelo mesmo parâmetro, você teria muitas e iguais motivações. Cunha elogiou a entrada de Jaques Wagner na Casa Civil, e quando questionado sobre a passagem de Michel Temer, Acho que ele foi sabotado. E se insurgiu contra isso. A partir daí, o governo se articulou com o Senado e, de certa forma, achou que estava resolvido o problema.. STF autoriza sequestro de R$ 9,6 mi em contas de Cunha na Suíça O ministro do STF Teori Zavascki determinou ontem o bloqueio e o sequestro de cerca de 2,4 milhões de francos suíços (cerca de R$ 9,6 milhões), que, segundo a Procuradoria-Geral da República, eram mantidos pelo presidente da Câmara dos Deputados, Eduardo Cunha (PMDB), em contas na Suíça. A decisão atendeu a um pedido do procurador-geral da República em exercício, Eugênio Aragão, apresentado na sexta -feira passada. Setor externo, arrecadação e Caged são destaques entre indicadores - A agenda de indicadores e eventos desta sexta-feira tem como um dos destaques a nota do setor externo de setembro (10h30). As estimativas colhidas pelo AE Projeções para conta corrente vão de -US$ 4 bilhões a -US$ 1,6 bilhões, com mediana de -US$ 2,2 bilhões, após ficar em -US$ 2,487 bilhões em agosto. Para o Investimento Direto no País (IDP), as projeções vão de US$ 3,4 bilhões a US$ 6 bilhões, com mediana de US$ 4,5 bilhões, após ficar em US$ 5,246 bilhões em agosto. No mesmo horário, sai a arrecadação de setembro, cujas previsões vão de R$ 88,9 bilhões a R$ 97,6 bilhões, com mediana de R$ 93,8 bilhões, após uma arrecadação de R$ 93,7 bilhões em agosto. O Caged revela também hoje o desempenho do mercado de trabalho de setembro (15h00). As estimativas vão de a -45 mil vagas, com mediana de -61,5 mil vagas, após perda de postos em agosto. No radar de eventos Tombini, Levy e Dilma - O presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, participa de reunião de BCs no Paraguai e o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, faz encerramento de evento no Rio. O Conselho de Administração da Petrobras se reúne. A presidente Dilma Rousseff tem reunião com lideranças empresariais em Tocantins (15h00) e participa de cerimônia de abertura dos Jogos Mundiais dos Povos Indígenas 2015 (18h30). A agenda externa traz como destaque o PMI industrial preliminar de outubro dos EUA (11h45). Mercados Internacionais Bolsas avançam impulsionadas por expectativa de novos estímulos pelo Banco Central Europeu, PMI s acima do esperado e blue chips de NY mostrando bons resultados. Bolsas da Europa e futuros de NY sobem A expectativa de novos estímulos impulsionam as bolsas europeias nesta sexta-feira, além do bom resultado das blue chips em Nova York, que impactam positivamente os futuros americanos. Um gás extra para as bolsas são os dados de PMI acima do esperado na Europa. PMI composto da zona do euro supera estimativas - O PMI composto da zona do euro, que mede a atividade nos setores industrial e de serviços, foi de 53,6 em setembro para 54,0 em outubro, acima dos 53,3 esperados pelo mercado. O PMI industrial permaneceu em 52, acima dos 51,7 projetados pelos analistas, e o PMI de serviços foi de 53,7 para 54,2, bem acima dos 53,5 esperados. PMI composto avança na França e na Alemanha - O PMI composto da Alemanha passou de 54,1 para 54,5 em outubro. Na França, o PMI composto alcançou seu maior nível em 4 meses, e foi de 51,9 para 52,3. Bolsas asiáticas sobem com BCE Após o Banco Central Europeu sinalizar que podem ampliar seus estímulos, as bolsas asiáticas fecharam em alta nesta sextafeira. O Xangai Composto subiu 1,3% e o Shenzhen Composto teve ganho de 2,9%. Também cresceu a especulação de que o Banco do Japão irá anunciar novas medidas de estímulos, já na próxima reunião do dia 30, a Bolsa de Tóquio subiu 2,11%, e o juro dos bônus do governo do Japão recuou. Preço médio de moradias novas na China cai em ritmo menor Pela China, o preço médio das novas moradias recuou 2,0% na comparação anual. O resultado sinaliza queda de forma menos acentuada, depois de terem registrado recuo de 3,2% em agosto, 4,4% em julho, 5,4% em junho e 6,0% em maio, todos na comparação anualizada. Os preços avançaram 0,20% em setembro ante agosto, que registrou aumento de 0,17% também na margem. PMI industrial do Japão alcança maior nível em mais de um ano e meio - O PMI Industrial do Japão avançou de 51,0 pontos em setembro para 52,5 na prévia de outubro, segundo a Markit Economics. Esse seria o maior nível em mais de um ano e meio. PIB da Coreia do Sul avança 1,2% no terceiro trimestre - O PIB da Coreia do Sul atingiu o maior crescimento desde o segundo trimestre de Avanço de 1,2% no terceiro trimestre, acima dos 0,9% aguardados pelo mercado. Na comparação anual alta de 2,6%, abaixo dos 2,8% esperados pelos analistas. Petróleo avança - Às 8h23, o petróleo para novembro registrava alta de 0,33%, a US$ 45,53 por barril, na Nymex. O petróleo brent para novembro avançava 0,71%, a US$ 48,42 por barril, na ICE.

4 Fibria: Bom resultado no 3T15, dólar continua beneficiando e forte desalavancagem. A produção de celulose apresentou uma queda de 3% vs. 2T15 e 5% vs. 3T14, resultado do maior impacto das paradas programadas para manutenção. Já as vendas, cresceram 1% vs. 2T15, puxado por América do Norte e Europa, mas caiu 5% na comparação anual (o 3T14 tinha apresentado recorde de venda para o trimestre). Com o aumento do preço médio realizado e desvalorização do real, a receita líquida da Fibria cresceu 21% com relação ao trimestre anterior. O custo caixa foi de R$ 659/ton, alta de 13% vs. 2T15, efeito das paradas programadas (fábricas na unidade de Aracruz e Três Lagoas), efeito do câmbio e menor resultado de utilidades. Excluindo o efeito das paradas, o crescimento foi de 4% em relação ao trimestre anterior. Com as despesas relativamente controladas, o Ebitda cresceu 34% vs. 2T15, atingindo uma margem de 55,6%. Destaque positivo para a forte geração de caixa e redução do endividamento, que passou de 1,95x dívida líquida/ebitda (em USD) no trimestre anterior, para 1,58x nesse trimestre. Adicionalmente, a empresa anunciou um dividendo extraordinário de R$ 2bi, por conta do menor nível de alavancagem e geração robusta de caixa. No resumo, um bom resultado, puxado pela desvalorização do real e aumento do preço da celulose no período. Destaque positivo para redução da alavancagem. A dinâmica de oferta e demanda global da celulose deve se comportar de forma satisfatória (mas vale observar de perto a demanda na China) e o real desvalorizado vai continuar beneficiando os resultados da Fibria. Continuamos gostando do case, como uma forma de exposição ao dólar nesse patamar mais alto e uma forma de hedge no portfólio ações consolidado. Lojas Renner: Mais um forte resultado operacional, porém em linha com as expectativas. A Renner reportou mais um bom resultado operacional, mesmo com a queda verificada no setor de varejo, a companhia segue ganhando Market share das concorrentes. A receita líquida total somou R$ 1,248 Bi, um crescimento de 19,2% na comparação anual. As Vendas Mesmas Lojas (SSS) apresentaram crescimento de 12,6% em relação ao 3T14. A empresa superou o índice do PMC Pesquisa Mensal do Comércio do IBGE, conforme dados do setor de vestuário e calçados acumulados até agosto (-3,4%). A companhia mencionou que o forte crescimento foi decorrente da aceitação das coleções e o desempenho positivo dos Dias dos Pais. O Lucro Bruto da operação de varejo foi de R$ 662,4 MM, crescimento de 21,4% em relação ao 3T14, com expansão da margem bruta em 1 p.p.. Segundo a empresa, foi beneficiada pela gestão de estoques. Ebitda Ajustado do Varejo apresentou alta de 28% na comparação anual. A Margem Ebitda do Varejo atingiu 14,6% x 13,6% do 3T14. O que acabou decepcionando foi o resultado de produtos financeiros, com queda de 22,4% na comparação anual, atingindo R$ 47,9 MM, devido, principalmente, à nova tributação sobre receitas financeiras e ao aumento do custo de funding. Vale ressaltar ainda o aumento da PDD devido a inadimplência um pouco mais alta. As perdas foram de 4,2% da carteira total. Assim, o Ebitda Ajustado Total somou R$ 230,5 MM, um incremento de 12,8% na comparação anual, e praticamente em linha com as expectativas do mercado. A Margem Ebitda Total somou 18,5%, uma queda de 1 p.p. devido ao menor resultado com produtos financeiros. Já a parte de varejo surpreendeu positivamente. Lucro Líquido atingiu R$ 96 MM, crescimento de 15,1% na comparação anual. Vale ressaltar que foram inauguradas 6 lojas no 3T15, sendo 5 da Renner e 1 da Camicado. O Capex somou R$ 166,8 MM no trimestre.

5 A empresa reportou um bom resultado operacional, porem em linhas com as expectativas. Vale ressaltar que a companhia segue ganhando Market share e reportando forte crescimento de receita e de SSS Vendas Mesmas Lojas acima da inflação, mesmo com o cenário extremamente desafiador que o país e consequentemente o varejo vivem. Destaque para a melhora da margem operacional da companhia que ajudou a impulsionar o Ebitda da mesma. No lado negativo, destaque para o resultado com produtos financeiros, devido ao aumento na carga tributária, ao funding e a inadimplência que atingiu 4,2% da carteira total. Excelente empresa e management, porém, negocia a múltiplos elevados, como 20x P/E 2016E, por isso, acreditamos que existem outras opções de investimentos com melhor relação risco x retorno. Helbor: Prévia Operacional 3T15. Os Lançamentos no 3T15 atingiram R$ 113,7 MM em VGV total, 73,4% inferior ao lançado no 3T14. O VGV parte Helbor totalizou R$ 79,6 MM. As Vendas Contratadas Totais do 3T15 somaram R$ 225,5 MM, redução de 40,8% em relação ao 3T14 e de 7,4% quando comparado ao 2T15. A parte Helbor alcançou R$ 165,7 MM, volume 37,8% inferior que em relação ao 3T14 e 8,9% em relação ao 2T15. As Vendas sobre Oferta (VSO), considerando-se a parte Helbor, atingiu 6,4% no 3T15. O VSO LTM parte Helbor, que considera os últimos 12 meses atingiu 24,7%. As Entregas no 3T15 totalizaram R$ 411,1 MM em VGV Total ou R$ 284,6 MM em VGV Parte Helbor, na época do lançamento, correspondendo a unidades entregues no período. Em suma, o cenário demonstra o quão segue desafiador. O VSO da companhia em níveis muito baixos. Seguimos céticos em relação ao setor e não recomendamos exposição a nenhuma companhia do setor. Kroton: Venda da Uniasselvi valor esperado. A Kroton fechou a venda da Uniasselvi por R$ 1,1 Bi para os fundos Carlyle e Vinci, segundo apurou o Estado. O negócio deve ser anunciado nos próximos dias. A Uniasselvi fazia parte dos ativos que a Kroton precisava vender para cumprir exigências impostas pelo Cade após a compra da Anhanguera. Vale ressaltar que a companhia afirmou hoje que não existe acordo firmado para a venda da Uniasselvi. CCR: Barcas Rio de Janeiro. O governo do Estado do Rio de Janeiro informou que vai buscar um novo parceiro após ser surpreendido pela decisão da concessionária CCR de deixar a operação das barcas do Rio de Janeiro. Nova licitação será elaborada por uma comissão formada pelas secretarias de Transportes, da Casa Civil e da Fazenda e pela Procuradoria do Estado, com consultoria da FGV. "Estamos abertos a grupos estrangeiros. O Brasil se tornou atrativo. Com o dólar alto, quem tem dólar lá fora pode encontrar aqui uma boa oportunidade. O momento de investir no Brasil é agora", diz o secretário estadual da Casa Civil, Leonardo Espíndola. A orientação do governador Luiz Fernando Pezão (PMDB) é que o novo edital conserte "erros" do antigo contrato, como a obrigação do Estado de arcar com prejuízos da concessionária, mas também ofereça atrativos para a iniciativa privada. Seguros: Fitch rebaixou seguradoras esperado. A Fitch rebaixou os ratings da Bradesco Seguros, de "BBB+" para "BBB", e da SulAmérica de "BB+" para "BB". As perspectivas para as notas das duas seguradoras são negativas. Segundo a agência, a revisão segue o rebaixamento do rating soberano do Brasil, que semana passada foi rebaixado de "BBB" para "BBB-". A Fitch afirma que a perspectiva negativa da Bradesco Seguros "reflete a capacidade reduzida do Bradesco para apoiar a Bradesco Seguros se necessário". Já os ratings da SulAmérica são muito ligados às notas soberanas do Brasil, segundo a Fitch. Seguimos otimistas com o setor de seguros no Brasil, recomendando exposição a SulAmérica e BB Seguridade. Saraiva: CADE aprovou aquisição. O Cade aprovou sem restrições a aquisição dos negócios de conteúdo para educação da editora Saraiva pela Somos Educação, atual denominação da Abril Educação. De acordo com parecer do Cade, a operação está estruturada pela aquisição por meio da Editora Ática, subsidiária da Somos Educação, de todas as cotas da Saraiva Educação detidas pela Saraiva e Siciliano. A Somos Educação é controlada indiretamente pela gestora de recursos Tarpon e possui, junto com suas subsidiárias, atividades dedicadas à educação básica, ao ensino de idiomas e à formação ao mercado de trabalho. Eletrobras: Celg. A companhia afirmou que ainda não foi concluída a avaliação financeira da distribuidora de energia Celg D, de Goiás, ao comentar notícia da Reuters que apontou que a estatal pode obter até R$ 5 bi com a venda do ativo, no qual tem participação majoritária. Segundo a Eletrobras, uma vez que não foi concluída a avaliação, "não existe expectativa por parte da Eletrobras acerca dos valores que pretende obter com a referida venda". A estatal de energia corre contra o tempo para viabilizar a venda até dezembro.

6 Hypermarcas: venda da divisão de fraldas? A empresa está em negociações avançadas para vender sua divisão de fraldas para o grupo norte-americano Kimberly-Clark, estreitando o foco da empresa brasileira sobre produtos farmacêuticos, disse uma fonte com conhecimento direto do assunto à Reuters. A fonte não informou o preço da transação. Um acordo será anunciado nos próximos dias, acrescentou a fonte.

7 Proventos Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

8 Carteiras Recomendadas

9 Disclaimer 1) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos ou XP ) ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. 2) Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. 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Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de stops para limitar as possíveis perdas. 12) O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado, moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. 13) O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura. As operações com derivativos apresentam altas relações de risco/retorno. Posições vendidas apresentam a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. 14) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. 15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.