Canepa Macro FIC FIM Carta Mensal - Agosto 2018
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- Elza Caminha de Sintra
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1 Carta Mensal - Agosto 2018 DESTAQUE: A Canepa Asset Brasil se orgulha em ter o Canepa Macro FIC FIM classificado como EXCELENTE pela Revista Investidor Institucional Edição nº 306, referente a agosto de O ranking foi elaborado pela empresa Morningstar, baseado no critério ponderado de 2/3 em Índice de Sharpe e 1/3 de Retorno Absoluto para cada classe de produto dentro de um período de doze meses. O Canepa Macro FIC FIM está pronto para receber aplicações de investidores institucionais nesse mercado cada vez mais desafiador. Visão correta nas moedas constroem o nosso mês Agosto Meses Início Canepa Macro FIC FIM 1,10% 6,98% 11,36% 60,84% CDI 0,57% 4,32% 6,84% 27,85% % CDI 193% 161% 166% 218% Dada a pressão nos mercados emergentes verificada em agosto, consideramos que o Canepa Macro FIC FIM entregou uma boa performance (1,10%) vis-à-vis o risco incorrido. A busca constante de consistência de retornos tem sido a nossa marca. No mês de agosto, a volatilidade dos mercados continuou sua trajetória ascendente. No mercado externo, destaque para o desempenho negativo dos emergentes, com a desvalorização acentuada nos mercados da Turquia e Argentina liderando o movimento. O cenário de redução de liquidez global que se desenha, tem seus reflexos amplificados em economias que ainda apresentam problemas estruturais. De forma geral, não vemos motivos para uma reversão desse quadro de maior pressão sobre os emergentes nos próximos meses. O Brasil não fugiu à essa regra. Em linha com nosso cenário, o Real, (seguido pelo CDS e os juros de vencimentos longos), continua sendo a válvula de escape para ajuste de risco dos mercados. A moeda brasileira novamente sofreu forte desvalorização (-7.3%) no mês. Já a bolsa teve desempenho negativo (-3,2%), mas uma queda maior foi contida pela velocidade de ajuste no câmbio, que beneficia empresas exportadoras, que apresentam peso cada vez mais significativo no Ibovespa. O bom desempenho do Canepa Macro FIC FIM se deve principalmente aos ganhos no mercado de moedas. Continuamos usando de maneira intensiva o mercado de opções (estrutura de perdas limitadas), e as operações de venda de Real contribuíram de maneira significativa. Além disso, a linha outras moedas teve contribuição relevante no mês. Em conjunto com a área de pesquisa macro, tentamos buscar de forma diversificada países mais vulneráveis ao cenário atual. Em agosto, tivemos boa performance com posição vendida em Lira turca, Rand Sul-africano e comprada em peso mexicano. 1
2 No mercado de bolsa local, adotamos postura mais tática no mercado de futuros, e as contribuições foram marginais no mês. Aqui estamos atuantes também no mercado de opções, com algumas posições com vencimento posterior ao período eleitoral, diante da conotação binária do evento, dificultando qualquer posição direcional relevante. Continuamos atuantes na estratégia long & short no mercado de ações, que trouxe pequenas perdas no mês, mas ainda contribui de forma relevante na performance do produto no ano. No mercado de juros, carregamos estruturas de opções com boa relação de risco retorno, que se beneficiam da manutenção de juros até o final do ano. Apesar da forte abertura de taxas nos vértices intermediários da curva (ao redor de 100 pontos-base), ainda enxergamos como maior probabilidade a manutenção da Selic na próxima reunião do Copom, que acontece antes do primeiro turno das eleições. Vale ficar atento, porém, a qualquer alteração significativa nas expectativas de inflação dos agentes para 2019, e com relevância cada vez mais importante para Nos mercados externos, continuamos com pequena posição tomada em taxas americanas longas. Como expusemos em nossa última carta, o momento conturbado tem demandado uma atuação mais tática na gestão de portfólio. A volatilidade atual dos mercados constitui-se em uma prévia do que vamos enfrentar com o período eleitoral. Diante disso, ainda temos preferência pelo mercado de opções nas operações locais, permitindo estratégias de perdas limitadas. Conjuntura Em agosto, com exceção da evolução positiva da Nafta, o pano de fundo sistêmico pouco se alterou: a normalização gradual do FED foi reiterada, os indicadores de atividade global continuaram apresentando moderação - mas ainda em patamares saudáveis - e a guerra comercial entre Estados Unidos e China permaneceu sem resolução. Além disso, fatores idiossincráticos ganharam maior relevância na África do Sul e, sobretudo, Turquia e Argentina. Continuamos acreditando que a divergência de política monetária entre o FED e os demais bancos centrais permanecerá com a intensidade condicionada sobretudo a uma evidência de aceleração dos indicadores de preço nos EUA. Entretanto, independente do ritmo, o plano de voo para a redução de liquidez global está traçado. Em relação ao cenário interno, a incerteza eleitoral permanece bastante elevada. São questões a serem observadas: a importância da máquina pública no processo eleitoral, o potencial da taxa de transferência de votos de Lula para um candidato do PT e a ausência de favoritismo no segundo turno. Outro grande ponto é se o próximo presidente terá governabilidade e capital político suficientes para entregar as reformas na direção e grau necessários em um ambiente de contrariedade das demandas populares. Ainda que não saibamos estas respostas, temos convicção de que este ambiente impactará a dinâmica de recuperação da economia, podendo levar a novas revisões para baixo de crescimento. Por fim, acreditamos na manutenção do juro como cenário base, pelo menos enquanto a expectativa de inflação no prazo relevante não seja impactada. Para o mês de agosto, os dados de atividade global, inflação nos Estados Unidos e os desdobramentos do protecionismo de Trump serão acompanhados de perto para reavaliação de nosso cenário internacional. No âmbito nacional, a evolução da estratégia do PT e o acompanhamento das pesquisas eleitorais serão os principais temas a serem observados nesta conjuntura que tende a continuar conturbada. 2
3 Investimentos Moedas Destaque na performance do mês, o fundo se aproveitou do fortalecimento do dólar contra as moedas emergentes. No mercado local, a venda de real se deu basicamente por estruturas de opções. Continuamos carregando operações de opção com vencimento após a eleição que se beneficiam desta continuidade de desvalorização do real. Na linha Outras Moedas, a implementação e desenvolvimento da estratégia de cesta de moedas começou a ter contribuição significativa para o fundo. Dentre as posições, destaque para a posição vendida em lira turca e rand sul-africano e comprada em peso mexicano. Realizamos os lucros das operações de lira turca e peso mexicano durante o mês. Juros As posições que se beneficiam da manutenção da Selic até o final do ano e ajudam a equilibrar o portfólio do fundo tiveram resultado neutro no mês, enquanto a posição tomada em taxa de juros americano gerou pequenas perdas no período. Bolsa No mercado de bolsa, tivemos atuação mais tática no mês. Nos vencimentos mais curtos do mercado de opções, carregamos algumas posições com viés negativo, levando em consideração a tese de que a competitividade do candidato do PT é maior do que o mercado imagina. Mas nossa principal operação está em opções fora do dinheiro com vencimento após a eleição que se beneficiam da vitória de candidato favorável ao mercado. Esta operação visa contrabalancear a operação no mercado de câmbio e complementar a posição no mercado de juros em tamanhos quase simétricos. Com isso, construímos um portfólio que acreditamos ser robusto e risco/retorno interessante neste ambiente de muita incerteza e volatilidade. A estratégia long & short de ações no mercado local trouxe pequenas perdas no mês, mas contribui de forma importante na performance do produto no ano. 3
4 Atribuição de Performance Agosto 2018 Book Renda Fixa -0,05% 1,06% Juros Nominais 0,01% 1,33% Juros Reais 0,00% 0,00% Juros Globais -0,06% -0,28% Book Moedas 1,04% 2,06% F/X BRL 0,66% 1,58% Outras Moedas 0,38% 0,48% Book Ações -0,08% 2,35% Brasil (Direcional) 0,03% 0,90% Brasil (Long& Short) -0,10% 1,11% Internacional -0,01% 0,34% Caixa 0,56% 4,33% Custos -0,38% -2,83% Canepa Macro FIM 1,10% 6,98% CDI 0,57% 4,32% % CDI 193% 161% Alexandre Póvoa CEO alexandre.povoa@canepaasset.com.br (21) Antônio Dupim Gestor - Multimercado antonio.dupim@canepaasset.com.br Alexandre Ulm Gestor - Renda Variável alexandre.ulm@canepaasset.com.br Carlos Macedo Economista carlos.macedo@canepaasset.com.br Thiago Garcia Relação com Investidor thiago.garcia@canepaasset.com.br (21)
5 Fundo Multimercado Estratégia Macro Performance Gráfica Agosto/ % Canepa Macro FIC FIM CDI 60% 60,8% 50% 40% 30% 27,8% 20% 10% Rentabilidade acumulada de 04/03/2016 até 31/08/2018 0% mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 set/17 nov/17 jan/18 mar/18 mai/18 jul/18 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acumulado %CDI Fundo - - 8,2% 2,9% 0,4% 3,0% 4,5% 1,7% 2,9% 2,7% 1,3% 1,3% 32,8% 32,8% 2016 CDI - - 0,9% 1,1% 1,1% 1,2% 1,1% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 1,1% 11,5% 11,5% Fundo 1,8% 2,1% 1,2% 0,2% -1,1% 0,7% 2,0% 1,6% 2,4% 0,8% 0,3% 0,6% 13,2% 50,3% 2017 CDI 1,1% 0,9% 1,1% 0,8% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 10,0% 22,6% Fundo 1,7% 0,5% 1,9% 0,7% -0,4% 0,9% 0,4% 1,1% 7,0% 60,8% 2018 CDI 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,6% 4,3% 27,8% 286% 223% 218% Estatísticas do Fundo Características Ano 12 meses Desde o início Público Alvo Investidores em Geral Retorno Taxa de Administração* 2% a.a. Médio Mensal 0,8% 0,9% 1,6% Taxa de Perfomance 20% do que exceder o CDI Maior Retorno Mensal 1,9% 2,4% 8,2% Cota de Aplicação D+0 Menor Retorno Mensal -0,4% -0,4% -1,1% Conversão de Cotas no Resgate D+15 % Meses Positivos 88% 92% 93% Taxa de resgate antecipado** 5% % Meses acima CDI 75% 75% 77% Pagamento de Resgate D+1 da conversão de cota Máximo Drawdown * -0,81% -0,81% -3,09% Investimento Mínimo $ Risco Movimentação Mínima $ Vol. Anualizada 2,3% 2,2% 3,8% Saldo Mínimo de Permanência $ Índice de Sharpe ** 1,8 2,1 2,8 Horário de Movimentação 14h * Drawdown é o declínio desde o valor máximo de um portfolio até o valor mínimo, Categoria ANBIMA Multimercados Macro durante um determinado período de tempo. ** Índice de sharpe mede a relação entre o retorno excedente do fundo em relação ao ativo *Ataxadeadministraçãoacimaéamínimadofundo.Tendoemvistaqueofundoadmiteaaplicação livre de risco ponderado pelo desvio-padrão do fundo emcotasdefundosdeinvestimento,ficainstituídaataxadeadministraçãomáximade3%a.a.sobreo valor do patrimônio líquido do fundo.**a taxa de saída somente será cobrada mediante solicitação de resgate com a conversão da cota em D+1. Política de Investimentos O objetivo do Fundo é superar, substancialmente, a variação do Certificado de Depósito Interbancário (CDI) no médio e longo prazos, buscando as melhores oportunidades de investimento nos mercados de renda fixa, bolsa e câmbio. Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido Médio - 12 meses (R$ mil) Custodiante Auditoria Gestor Administrador BNY Mellon Banco S A KPMG Auditores Canepa Asset Brasil BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Tel.: (21)
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