JULHO Objetivo #1: Preservação de capital

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1 O fundo M Square Ações FIC FIA registrou perda de -2,94% em julho, acumulando um resultado de -4,14% em 2011 e +66,00% desde seu início em setembro de Antes de falar do portfólio, é importante mencionar a nossa interpretação dos eventos dos últimos dias e semanas. Estamos passando por uma situação inusitada, na qual os países chamados desenvolvidos estão enfrentando enormes dificuldades de crescimento e questionamentos sobre a sustentabilidade de seu endividamento. Isso naturalmente gera uma aversão generalizada a risco num primeiro momento, além de provavelmente contribuir para uma desaceleração ainda maior do crescimento dessas economias. Como se não fosse o bastante, as reações dos políticos e dirigentes de bancos centrais que estão tentando lidar com essa situação têm sido no mínimo questionáveis até agora, aumentando ainda mais o receio sobre o que esperar dessa coordenação daqui para frente. Quem argumentar que tem convicção sobre quais serão os próximos capítulos dessa história nos parece, no mínimo, enganado. Nunca estivemos num ambiente como o atual, onde o que se está questionando é a capacidade de solvência de longo prazo de países que, por décadas, eram de fato o porto seguro do mundo. Dada a dificuldade de implementar mudanças estruturais que revertam essa trajetória negativa de longo prazo, está cada vez mais próximo o dia onde os agentes econômicos irão perceber que o modelo vigente nas últimas muitas décadas pode ter mudado de forma relevante. Num cenário como esse seguimos um modelo mental de comprovada eficácia nas várias crises das últimas décadas e que acreditamos ser mais uma vez válido no momento atual. Em primeiro lugar garantir que, mesmo em cenários extremos de variações de preço, será possível atravessar o momento atual com segurança, independente das expectativas e decisões de terceiros, e independente dos movimentos de mercado. É claro que os preços de mercado de praticamente todos ativos de risco caem, mas investidores que não são forçados a seguir os movimentos coletivos típicos desses momentos acabam minimizando substancialmente as perdas permanentes de capital ao longo dos ciclos. Cumprido esse objetivo, é extremamente desejável ser capaz de gerar valor com a inevitável fragilidade na qual a maior parte dos participantes se coloca nesses momentos. Faremos uma descrição de como estamos posicionados em relação a esses dois objetivos. Objetivo #1: Preservação de capital Estamos entrando nesse período de uma forma tão forte e positiva quanto possível para um Fundo que segue a nossa estratégia. Primeiramente, desde o final de 2010 o Fundo apresenta uma posição de caixa bastante alta em termos históricos. Isso não foi fruto de uma visão macro, ou de uma antecipação do que estava por vir nos mercados. Mas simplesmente a conseqüência natural do nosso trabalho de análise que mostrava que grande parte das companhias que fazem parte do nosso universo de investimento, embora apresentassem em sua maioria fundamentos muito sólidos e promissores, passaram a ter durante a segunda metade de 2010 valuations que na nossa visão já precificavam boa parte desses fundamentos favoráveis. Por isso, desde os últimos meses de 2010 viemos reduzindo a exposição do portfólio à medida que as ações de algumas de nossas empresas, por melhor que estivessem seus desempenhos operacionais e perspectivas, atingiam preços que ofereciam retorno esperado abaixo do que exigimos para investir o capital do Fundo. Isso resultou num nível de caixa bem acima da nossa média histórica e em linha com o máximo permitido por regulamento em um FIA. Depois de algumas compras feitas nas últimas semanas, estamos com aproximadamente 24% do portfólio em caixa (fechamento de 5 de agosto). 1

2 Em segundo lugar acreditamos que a nossa própria maneira de investir traz muita segurança para administrar períodos de grande instabilidade como o atual. Sabendo por experiência que movimentos dessa natureza são inevitáveis no mercado de ações brasileiras, construímos nossa filosofia de forma a conseguir atingir esse objetivo de preservação de capital mesmo em cenários extremos. Costumamos dizer que na nossa atividade o maior clichê de todos os tempos é dizer que se investe em companhias de qualidade superior, bem administradas e negociadas a preços atraentes. Nunca conhecemos uma firma de investimentos que diga o contrário. Na observação da realidade, no entanto, fica evidente que esse aparente ponto comum é aplicado de forma substancialmente diversa entre os diversos gestores de fundos. Cada um tem uma legítima visão sobre o que é um negócio de qualidade superior e sobre a competência e alinhamento mínimo que se espera dos administradores. No caso da M Square pode-se demonstrar com uma simples análise da composição das empresas que fizeram e fazem parte do Fundo que o nosso critério de qualidade é extremamente alto. Quando dizemos que investimos em bons negócios invariavelmente estamos investidos de fato nos melhores negócios disponíveis nos respectivos setores. Empresas com posições competitivas muito dominantes, vantagens comparativas claramente definidas e que julgamos sustentáveis estruturalmente. Com rentabilidade operacional alta, alto índice de geração de caixa, potencial de crescimento claramente definido e muito rentável. Administradas pelos melhores times de executivos e controladores em cada uma das indústrias que investimos. O M Square Ações pode ser analisado como uma holding que investe na melhor empresa de software empresarial do Brasil (Totvs), na melhor empresa do setor de saúde do Brasil (OdontoPrev), no melhor varejista de vestuário do Brasil (Lojas Renner), no melhor Banco (ItaúUnibanco), na melhor seguradora de automóveis (Porto Seguro), na melhor companhia de bebidas (AB Inbev), na melhor empresa de aluguel de carros (Localiza) e assim por diante. Sem paixão envolvida, pode-se dizer que algumas dessas companhias estão entre as melhores do mundo em seus respectivos setores. Além disso, selecionamos empresas cuja estrutura acionária nos permite esperar um real alinhamento de interesse com os tomadores de decisão. E sempre olhamos para o risco antes do potencial de retorno. Nosso portfólio é concentrado em companhias com baixíssimo ou nenhum endividamento financeiro, risco regulatório ou influencia governamental. Raramente apostamos em grandes mudanças, em sapos que podem virar príncipes. Nossas companhias têm um histórico de décadas de desempenho diferenciado e altíssima geração de valor ao longo de vários ciclos econômicos. Por fim, a questão de liquidez. É muito valioso também contar com uma base de investidores que foi construída com períodos como o atual em mente. Temos relacionamento muito próximo e direto com praticamente 95% dos nossos investidores. Em inúmeros casos recomendamos que não aumentassem seus investimentos em momentos de euforia nos mercados de forma a estarem bem posicionados para usar momentos como o atual a seu favor. Administramos nossos relacionamentos com o objetivo de replicar o que fizemos no auge da crise de 2008, quando nossa base de investidores aumentou a exposição em momentos de grandes quedas. Mesmo assim, numa postura muitas vezes confundida com excesso de conservadorismo, administramos o portfólio com parâmetros muito mais agressivos em termos de liquidez do que os termos de resgate exigiriam. Isso vem de uma crença de que no momento que você realmente precisa de liquidez ela invariavelmente será uma fração daquela prevista em momentos normais. Por isso construímos o portfólio de forma que esse risco não se materialize nem mesmo em momentos extremos. Se por um lado de fato somos menos concentrados do que uma grande parte de gestores de fundos de ações, por outro nesse momento ficamos numa posição de muita força. Mesmo com aproximadamente R$ 1,2B sob gestão, jamais reportamos uma posição superior a 5% de uma companhia na qual investimos. Temos como reagir a eventuais resgates sem impacto relevante nos preços das ações do portfólio, pagando nas condições que são devidas aos investidores que queiram sair e sem impactar o portfólio para os investidores que desejem ficar. 2

3 Essa combinação faz com que estejamos bastante confiantes em relação a nossa capacidade de atingir o objetivo de preservação de capital. Mesmo sendo uma tarefa diária, onde se recomenda um nível de foco e atenção constantes, o fato de estarmos partindo dessa base nos permite usar nosso tempo e energia na busca do segundo objetivo. Objetivo #2: Geração de valor É possível observar em vários momentos da história, em inúmeras geografias, setores e situações diferentes que grande parte dos casos de muito sucesso passam pela capacidade de transformar um momento coletivo adverso em grande oportunidade. Essa é uma forte convicção que temos na M Square e mais uma vez acreditamos estar bem posicionados para atravessar esse período tendo plantado sementes que gerarão ganhos muito relevantes ao longo do próximo ciclo. Em primeiro lugar usaremos o mesmo argumento que nos dá segurança de proteção e sobrevivência, agora para a geração de valor. Negócios de altíssima qualidade, com posição competitiva sólida e difícil de replicar, administrados por pessoas de capacidade e experiência comprovada e alinhadas com os acionistas de mercado têm histórico de consistentemente gerar muito valor em momentos de grande dificuldade coletiva. Força e capacidade de sobrevivência fazem a diferença nesses momentos. Nosso portfólio é dominado por companhias administradas por empresários que historicamente tiraram muito proveito das chamadas crises. Os empreendedores que há quatro décadas fundaram a Localiza construíram uma das empresas mais bem sucedidas do mundo no setor de aluguel de carros, num ambiente de enorme volatilidade. A Renner conseguiu solidificar a sua presença nacional a partir da falência de um de seus principais concorrentes. Acreditamos que os maiores saltos de várias das empresas do Fundo aconteceram nos momentos de grande adversidade. Em momentos de grande otimismo e pujança econômica, muitos competidores podem alcançar bons resultados através de uma maior agressividade. Nesses momentos, todos têm recursos além de energia. O que conta, em nossa opinião, é como os negócios e seus líderes reagem nos momentos de escassez, que inevitavelmente virão. Nosso portfólio é dominado por histórias de sucesso nesses momentos. Em segundo lugar a nossa posição de caixa pode representar uma fonte de geração de valor importante num cenário de grande oscilação de preços. Em cenários extremos a capacidade de fazer uma nova alocação com 10 a 20% do capital do Fundo pode ter contribuição muito relevante para o retorno composto. Foi isso que fizemos em 2008 e 2009 quando a disponibilidade de uma parcela do patrimônio em caixa permitiu alocações adicionais em Totvs, OdontoPrev, Renner, GVT etc. Essas decisões fizeram o diferencial de retorno do Fundo ao longo dos últimos anos. DADOS ATÉ 5/8/2011 ANO 12 M 24 M 36 M Desde o início* Retorno Volatilidade Retorno Volatilidade Retorno Volatilidade Retorno Volatilidade Retorno Volatilidade M Square Ações -8,9% 11,2% 4,4% 10,3% 55,1% 12,8% 58,1% 21,1% 57,7% 19,9% Ibovespa -23,6% 18,1% -22,6% 17,8% -6,1% 20,5% -6,2% 35,1% -3,4% 34,3% Temos gradualmente seguido nessa direção nas últimas semanas. Dados os riscos e incertezas presentes estamos usando o caixa de forma disciplinada e seletiva, focando nossos esforços, sobretudo em empresas onde já temos um conhecimento acumulado muito diferenciado dos negócios e pessoas envolvidas. Nessa linha, fizemos aumentos graduais em ativos como Localiza e Totvs e diminuímos também a exposição em ativos que em nossa opinião ficaram com uma relação risco/retorno menos atraente, como ItaúUnibanco. Com isso, o FIA se encontrava com uma exposição líquida de 76% no fechamento do dia 5 de agosto. 3 *Início em 3 de setembro de 2007

4 Acreditamos, portanto, que estamos muito bem posicionados para administrar um provável período de grandes oscilações e incertezas mundiais. Como dito anteriormente essa é uma tarefa que demanda atenção diária, mas estamos partindo de uma base tão forte e positiva quanto uma situação como a atual exige. Passamos os últimos anos identificando e estudando profundamente aquelas que acreditamos serem as melhores empresas do Brasil, e momentos de grande instabilidade como o atual, quando os preços de ativos bons e ruins oscilam indiscriminadamente, são muito propícios para investidores de horizonte de investimento longo construírem as fundações para um novo ciclo de retorno diferenciado no mercado de ações brasileiro. Em 5 de agosto as maiores posições do Fundo eram: ItaúUnibanco, Localiza, OdontoPrev, Redecard/Cielo e Totvs. Obrigado pela confiança e estamos à disposição para comentários mais detalhados ou qualquer outra informação. Equipe M Square 4

5 RENTABILIDADE (Líquida de Taxas e Bruta de Impostos) M SQUARE AÇÕES FIC FIA JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ANO ,18% 4,55% -3,63% -2,28% 3,56% ,97% 7,26% -4,22% 4,30% 6,67% -4,46% -0,72% -6,13% -15,91% -14,96% 2,32% 2,34% -30,62% ,07% -1,28% 3,09% 14,65% 9,76% -1,05% 8,29% 4,64% 6,85% 4,77% 8,84% 6,40% 88,14% ,98% 1,70% 2,69% -0,61% 0,54% 2,94% 6,66% 1,82% 3,41% 7,29% 1,06% 0,92% 28,09% ,22% -0,55% 4,38% 0,44% 0,34% -1,44% -2,94% -4,14% M SQUARE AÇÕES 60 FIC FIA* JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ANO ,08% -0,61% 4,09% 0,46% 0,37% -1,40% -2,95% 3,41% 7,29% 1,06% 6,40% -5,25% ,97% 7,26% -4,22% 4,30% 6,67% -4,46% -0,72% -6,13% -15,91% -14,96% 2,32% 2,34% -30,62% ,07% -1,28% 3,09% 14,65% 9,76% -1,05% 8,29% 4,64% 6,85% 4,77% 8,84% 6,40% 88,14% ,98% 1,70% 2,69% -0,61% 0,54% 2,94% 6,66% 1,82% 3,41% 7,29% 1,06% 0,92% 28,09% *Início em 17 de janeiro de 2011 DADOS DO PORTFÓLIO DE 5/8/2011* ALOCAÇÃO SETORIAL (% da carteira comprada) Tecnologia / Telecom 8% Saúde 12% Materiais Básicos 7% Outros 12% Alimentos / Bebidas Bens de 10% Capital / Infraestrutura 1% Financeiro 27% Consumo 16% Educação 4% Energia Elétrica 3% VALOR DE MERCADO (R$) % do PL > 10 Bi 30% 3 Bi 10 Bi 35% 1 Bi 3 Bi 9% 0 1 Bi 2% LIQUIDEZ Volume Médio Diário (R$) % do PL >= 10 MM 62% 1 MM 10 MM 13% < 1 MM 1% CONCENTRAÇÃO % do PL 5 Posições Principais 34% Carteira comprada em ações = 76% do PL 10 Posições Principais 52% *Dados da carteira do M Square Ações Master FIA, onde tanto o M Square Ações FIC FIA, como o M Square Ações 60 FIC FIA mantêm no mínimo 97% do seu PL investido. 5

6 CARACTERÍSTICAS M SQUARE AÇÕES FIC FIA M SQUARE AÇÕES 60 FIC FIA Status Fechado Aberto Início do Fundo: 03/09/07 17/01/11 Investimento e Permanência Mínimos: R$ ,00 R$ ,00 Movimentação Mínima: R$ ,00 R$ ,00 Aplicações (até 14:00 hs): D+1 D+1 Cotização do Resgate 1 : D+27 D+57 Liquidação do Resgate 1 : D+30 D+60 Taxa de Administração 2 : 2% a.a. sobre PL do fundo 2% a.a. sobre PL do fundo Taxa de Performance: 20% (IGPM+6% a.a.) 20% (IGPM+6% a.a.) Classificação ANBIMA Ações Livre Ações Livre PL Atual /PL Médio 3 : R$ 91,5 MM / R$ 90,0 MM 30,1 MM / 17,6 MM PL Atual /PL Médio Master FIA 3 : R$ 356,4 MM / R$ 293,2 MM PL Estratégia de Ações (2ºtri 2011) 4 : R$ 1,2 Bi Valores calculados no fechamento de 29/07/2011. Em atendimento à instrução CVM n º 465, desde 02/05/2008, este fundo deixou de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. 1No caso da data de conversão de cotas ocorrer antes do 27 dia corrido subseqüente à solicitação de resgate, será cobrada uma taxa de saída antecipada de 5%, inteiramente revertida para o fundo. 2O M Square Ações FIC FIA cobra taxa de administração mínima de 1,8% e máxima de 2,0% a.a.. 3PL médio dos últimos 12 meses. O PL do Master FIA refere-se ao PL do M Square Ações CSHG Master FIA, no qual o M Square Ações FIC FIA mantém no mínimo 97% do seu PL investido. 4O PL da Estratégia de Ações inclui o PL do Master FIA e de fundos espelhos estrangeiros e exclusivos de ações brasileiras geridos pela M Square Investimentos. INFORMAÇÕES ADICIONAIS Informações Gerais Gestora: Administradora/Distribuidora: Custodiante: Auditor Independente: Público Alvo: M Square Investimentos Ltda. BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM Banco Bradesco S/A. KPMG Investidores qualificados Contatos M Square Investimentos Ltda. BNY Mellon Serviços Financeiros Av. Juscelino Kubitschek, 1726/181 Av. Pres. Wilson, 231/11º andar São Paulo SP Rio de Janeiro RJ Tel: Tel: Fax: Fax: Este documento foi elaborado pela M Square Investimentos Ltda, e é meramente informativo. As informações disponíveis não devem ser entendidas como colocação, distribuição ou oferta de cotas de fundo de investimento ou qualquer outro valor mobiliário. A rentablidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. As informações contidas nesta apresentação estão em consonância com o regulamento do M Square Ações Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento de Ações, porém não o substitui. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Este fundo de cotas aplica em fundo de investimento que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas. Os investimentos nos fundos não são garantidos pelo administrador, pela gestora, por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito FGC. Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses.

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